确成股份（605183）价值分析及投资建议报告
一、公司核心竞争力与行业地位
- 全球龙头地位显著确成股份是全球第三、中国第一大沉淀法二氧化硅生产商，总产能达 33 万吨，出口规模国内第一，客户覆盖米其林、倍耐力等国际轮胎巨头及玲珑、赛轮等国内头部企业。其高分散二氧化硅（HDS）技术领先，可降低轮胎滚动阻力 30%，契合绿色轮胎渗透率提升趋势（中国计划 2025 年绿色轮胎市场化率达 70%）。公司在高端产品领域（如二氧化硅微球、口腔护理用二氧化硅）已实现商业化，技术壁垒和国产替代空间显著。
- 全产业链布局与成本优势公司实现从原材料（硫酸、硅酸钠）到成品的全产业链覆盖，产品单耗低于行业平均水平。泰国基地二期 7.5 万吨产能及国内安徽、无锡工厂自动化升级进一步巩固成本优势。2024 年前三季度经营性现金流同比增长 58%，盈利质量持续改善。
二、财务表现与成长性
- 业绩稳健增长2024 年前三季度营收 16.3 亿元（+24%），净利润 3.8 亿元（+24%）；2025 年上半年营收 11.13 亿元（+3.87%），净利润 2.76 亿元（+5.44%），毛利率达 35.66%（同比提升 2.78 个百分点），显著高于行业均值（19.78%）。机构预测 2025-2026 年归母净利润分别为 6.13 亿、7.11 亿元，对应 PE 仅 12/10 倍，估值优势突出。
- 产能扩张与项目催化硅基新材料项目（总投资 20 亿元）一期微球项目预计 2025 年 12 月竣工，2026 年 6 月投产后年利润达 6.5 亿元；生物质（稻壳）二氧化硅项目（一期 5 万吨）及松厚剂项目（3.02 万吨）将进一步丰富产品结构，推动毛利率提升。泰国二期项目投产后，总产能预计 2026 年达 45.5 万吨，全球化布局加速。
三、估值与市场预期
- 低估值优势凸显当前动态 PE 约 14.56 倍（2025 年 3 月数据），低于历史平均 23 倍，处于近五年低位。2025 年 9 月最新市盈率 TTM 为 15.28 倍，市净率 2.42 倍，显著低于行业中位水平（市盈率 40.5 倍）。机构预测 2025 年目标价平均为 25.2 元，较当前股价（20.40 元）有 23.5% 上行空间。
- 机构持仓与市场信心社保基金连续加仓，2024Q3 合计持股超 7%；9 家机构近半年发布研究报告，6 家给予 “买入” 评级，2 家 “增持”，显示长期信心。2025 年 6 月机构持仓占流通 A 股 73.16%，主力资金近期呈净流入状态。
四、风险提示
- 外部风险原材料（硫酸、纯碱）价格波动及汇率风险可能影响利润率；国际化工巨头技术压制及行业竞争加剧需警惕。工业硅价格虽在 2025 年三季度反弹至 9072 元 / 吨，但高库存（69.2 万吨）及光伏行业反内卷政策仍存不确定性。
- 内部挑战高端产品研发及市场推广存在不确定性，若微球项目投产不及预期或影响营收增速；生物质项目（建设期 24 个月）短期业绩贡献有限。
五、投资建议
- 长期配置价值突出公司作为绿色轮胎材料龙头，深度受益于新能源汽车渗透率提升（2024 年销量同比 + 32%）及国产替代趋势，叠加产能释放与高端化转型，2025-2026 年业绩增长确定性高。当前估值处于历史低位，具备中长期配置价值。
- 短期操作策略技术面显示股价处于多头行情，但近期资金呈流出状态，建议等待回调至支撑位（19.97 元）附近分批介入。若三季报（预计 2025 年 10 月下旬发布）超预期，或微球项目投产进度提前，可加大仓位。
综合评级：买入（中长期），增持（短期）目标价：25.2 元（对应 2025 年 PE 18 倍）风险等级：中低（业绩稳定性较强，但需关注原材料波动）
数据来源：公司公告、雪球、东方财富、同花顺、国泰海通证券等