健麾信息（605186）

行业增长潜力中国医疗设备行业正处于快速发展期，政策支持与人口老龄化驱动市场规模持续扩大。根据《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》及机构预测，2025 年国内医疗设备市场规模预计达 1.2 万亿元，2027 年突破 1.8 万亿元，年复合增长率约 7.4%。智慧药房、静配中心自动化等细分领域受益于医疗新基建和医院数字化转型，渗透率提升空间显著。
政策红利2025 年国家继续加大医疗设备更新支持力度，超长期特别国债资金覆盖医疗领域，重点支持智能化、高端化设备应用。基层医疗能力建设政策推动县域医院设备采购年增 22%，为健麾信息等企业提供增量市场。

业务布局与市场拓展
- 国内市场：公司是国内药房自动化龙头，产品覆盖医院药房、静配中心及零售药店，服务超千家医院，其中百强医院占比超 50%。与美团买药战略合作，计划全国复制 “智慧药店” 模式，已交接 20 余家门店并交付 100 余家订单。
- 海外市场：积极开拓中东、东南亚等市场，与沙特卫生部签署 2300 余家基层医院数字化改造协议，已小批量供货；俄罗斯、中国台湾等市场进入实质交付阶段。2025 年中报显示，海外业务贡献收入占比约 10%，成为新增长点。
财务表现
- 营收与利润：2025 年上半年营收 1.59 亿元（同比 + 9.03%），归母净利润 502.52 万元（同比 – 82.99%），主要受毛利率下滑（44.72%，同比 – 26.18pct）、研发及管理费用增加影响。单季度看，Q2 营收 8160.3 万元（同比 – 25.74%），净利润 159.91 万元（同比 – 93.42%），短期业绩承压。
- 现金流与资产负债：经营性现金流净额同比改善 80.58%，但应收账款占净利润比达 1478.08%，存在回款风险。资产负债率 19.52%，财务结构稳健。
研发与技术公司持续投入研发（2023 年研发费用 2337 万元，同比 + 4.3%），将 AI 模型 DeepSeek-R1 应用于智能发药机视觉识别及药学服务，累计处方数据超数十亿条，技术壁垒显著。

估值水平截至 2025 年 9 月 30 日，公司 PE（TTM）为 271.17 倍，PB 为 2.53 倍，显著高于医疗设备行业均值（PE 约 40 倍，PB 约 3 倍）。高估值反映市场对海外业务和智慧零售模式的长期预期，但需警惕业绩兑现风险。
机构评级与预测近 90 天内 1 家机构给予 “买入” 评级，目标均价 26.65 元。机构预计 2025-2026 年归母净利润分别为 0.60 亿、0.73 亿元，对应 PE 45.3 倍、37.1 倍。

业绩波动风险国内医院采购受地方政府资金紧张影响，2024Q1 营收同比下滑 41.9%；海外项目周期长，收入确认滞后，短期业绩承压。
毛利率下滑压力2025 年上半年毛利率同比下降 26.18pct 至 44.72%，主要因新产品占比提升及原材料成本上涨。若行业竞争加剧或规模化效应不及预期，毛利率可能进一步收窄。
法律与合规风险2024 年涉及多起合同纠纷，募投项目延期至 2026 年，存在项目进度不及预期及监管问询风险。
高估值回调风险当前估值透支未来增长预期，若海外业务拓展或智慧药店复制速度放缓，股价可能面临较大回调压力。

长期逻辑
- 行业赛道优质，政策驱动下智慧药房渗透率提升确定性高，海外市场空间广阔。
- 公司技术领先、客户资源丰富，与美团等互联网平台合作有望打开零售药店增量市场。
短期策略
- 2025 年中报显示业绩底部特征不明显，建议等待 Q3 财报观察毛利率及海外收入确认进度。
- 技术面看，股价近期在 19.97-21.73 元区间震荡，若突破 21.73 元压力位可轻仓试错，止损位设为 19 元。
配置建议
- 风险偏好较高投资者可逢低布局，仓位控制在总资产的 3%-5%，重点关注沙特项目落地进展及智慧药店推广数据。
- 稳健型投资者建议等待业绩拐点明确后再行介入。

健麾信息作为智慧药房龙头，长期受益于医疗数字化转型和海外市场拓展，但短期业绩承压、估值偏高。建议投资者密切跟踪海外项目订单、智慧药店收入贡献及毛利率修复情况，结合市场情绪动态调整持仓。若 2025 年 Q4 海外收入占比提升至 15% 以上且毛利率企稳，可逐步加仓；反之则需谨慎防御。