帅丰电器（605336）

业务概况帅丰电器成立于 1998 年，专注于集成灶及厨房电器研发、生产与销售，2020 年 10 月在上海证券交易所主板上市（股票代码：605336）。公司产品涵盖集成灶、集成烹饪中心、洗碗机、全屋定制等，是集成灶行业龙头企业之一，拥有 17 项发明专利及 237 项实用新型专利，技术优势显著。
财务表现
- 营收与利润下滑显著：2025 年中报显示，公司营收 1.3 亿元（同比 – 44.15%），归母净利润 329.79 万元（同比 – 91.8%），扣非净利润亏损 452 万元（同比 – 114.1%）。核心业务集成灶营收同比下滑超 50%，毛利率降至 36.16%（同比 – 8.03pct），主因市场需求疲软及原材料成本上升。
- 费用率攀升：三费总和占营收比达 29.78%（同比 + 39.09%），销售费用率上升反映市场竞争加剧下营销投入增加。
- 现金流承压：每股经营性现金流 – 0.21 元，显示业务回款能力减弱。
行业地位与竞争
- 行业龙头但增长乏力：集成灶行业受房地产低迷拖累，2025 年上半年零售量、零售额同比双降。帅丰电器市场份额约 8%-10%，低于火星人（12.5%）和浙江美大（15%），且毛利率（36.16%）低于火星人（39.07%），显示竞争力边际弱化。
- 产品结构单一：集成灶业务占营收超 80%，新兴品类（如全屋定制）仍处投入期，尚未形成规模贡献。

市场需求疲软与政策催化
- 短期承压：房地产新开工面积持续下滑，2025 年上半年集成灶市场零售额同比下降 27.6%，需求端修复尚需时间。
- 长期潜力：存量更新需求（超龄家电置换）及政策补贴（如 “以旧换新” 覆盖集成灶）或逐步释放。预计 2030 年集成灶渗透率将从 32% 提升至 48%，但行业竞争加剧可能导致价格战升级。
技术与渠道变革
- 智能化趋势：AI 菜谱推荐、物联网联动等功能成为产品差异化关键，但帅丰电器智能化产品占比不足 30%，落后于头部品牌。
- 渠道结构失衡：线下经销商占营收 87.7%，线上渗透率仅 8%，而火星人线上收入占比已超 25%，帅丰需加速线上布局以应对消费习惯变化。

估值水平
- 当前股价 15.05 元，对应 2025 年 PE（TTM）约 458 倍，显著高于家电行业均值（约 18 倍）。若按 2025 年 EPS 预测 0.02 元计算，估值泡沫化严重。
- 横向对比，火星人 PE（TTM）为 – 15.3 倍，浙江美大为 18.7 倍，帅丰估值缺乏吸引力。
核心风险提示
- 需求端不确定性：房地产销售回暖不及预期，叠加消费降级，集成灶需求或持续低迷。
- 成本压力：铜、钢等原材料价格波动可能进一步挤压毛利率，2021 年原材料成本曾同比激增 43.66%。
- 竞争加剧：头部品牌通过降价抢占市场，帅丰市场份额或进一步收缩。
- 新业务风险：全屋定制、集成烹饪中心等新业务投入大、回报周期长，短期难以贡献利润。

短期策略
- 技术面显示股价处于空头行情，RSI（14）为 49.65，MACD 无明显信号，短期或延续震荡下行趋势。压力位 14.99 元，支撑位 14.84 元，建议观望或逢高减持。
中长期策略
- 关注行业拐点：若房地产政策实质性放松或 “以旧换新” 补贴加码，行业需求可能边际改善。
- 警惕业绩变脸：2025 年 Q3 业绩预告尚未披露，若营收、利润继续恶化，估值或进一步下修。
- 谨慎布局新业务：全屋定制、智能化产品若能实现突破，或带来估值修复机会，但需跟踪订单及销售数据。
综合评级
- 中性偏谨慎：公司基本面恶化，估值高企，短期缺乏投资价值。长期需观察行业复苏及新业务进展，建议投资者等待明确信号后再行决策。

帅丰电器作为集成灶行业龙头，正面临需求疲软、成本上升及竞争加剧的多重挑战，2025 年中报业绩大幅下滑印证了行业困境。当前估值显著高于同业，且缺乏业绩支撑，投资风险较高。建议投资者规避短期交易，密切关注行业政策及公司战略调整，待基本面企稳后再考虑配置。