巴比食品（605338）股票价值分析及投资建议报告
一、公司基本情况与业务结构
巴比食品（605338）是中国领先的中式面点连锁品牌，专注于包子、馒头等传统面食的研发、生产和销售，采用 “中央工厂 + 连锁门店” 模式，业务涵盖特许加盟、直营销售和团餐三大板块。截至 2025 年 6 月 30 日，公司门店总数达 5,685 家，其中特许加盟店占比超 90%，覆盖全国华东、华中、华南等核心区域。2025 年上半年，公司通过并购 “青露”“馒乡人” 等区域品牌，进一步扩大市场份额，加速全国化布局。
二、财务表现与增长动能
- 业绩稳健增长2025 年中报显示，公司营收同比增长 9.31% 至 8.35 亿元，归母净利润同比增长 18.08% 至 1.32 亿元，毛利率提升 3.22 个百分点至 27.01%，净利率提升 7.07 个百分点至 15.84%。单店收入在 2025 年 Q2 实现同比正增长，7-8 月修复态势持续巩固，显示公司优化门店模型（如小店改布局、大店改堂食）成效显著。
- 团餐与零售业务爆发团餐业务通过开发大客户及定制馅料，上半年收入同比增长 18.99% 至 1.99 亿元；零售业务（如盒马、美团小象）销售额同比激增超 187%，成为新增长极。公司计划 2025 年拓店 1,000 家，并深化与美团快驴、永辉等渠道合作，推动业绩持续增长。
- 研发与成本控制公司在冷冻生胚包子技术领域取得突破，优化青菜馅保鲜工艺，年降本数百万元；锅炉烟温再利用项目年节约天然气 8 万立方米，推动绿色转型。
三、行业前景与竞争格局
- 行业高景气度速冻食品行业受益于消费升级和便捷化需求，2025 年市场规模预计持续扩大。中式面点作为刚需品类，连锁化率仅约 7%，远低于日本（超 50%），行业整合空间巨大。
- 竞争优势显著巴比食品以 “新鲜好品质” 为核心，通过中央工厂实现标准化生产，供应链效率领先同行。2025 年上半年并购 “馒乡人” 后，公司在浙江市场的门店网络进一步夯实，华东区域市占率提升。
- 市场集中度低早餐市场呈现 “大行业、小公司” 格局，巴比食品市占率不足 1.5%，个体经营户占比超 90%。随着消费者对食品安全和品牌认知的提升，公司有望通过并购整合加速替代传统作坊。
四、估值与投资建议
- 估值水平合理截至 2025 年 9 月 30 日，公司 PE（TTM）为 21.09 倍，PB 为 2.53 倍，略高于申万食品综合行业均值（PE 25.03 倍，PB 2.55 倍），但低于历史平均水平（PE 22.52 倍），估值处于合理区间。
- 机构评级与目标价近 90 天内，16 家机构给予 “买入” 或 “增持” 评级，目标均价 26.4 元，较当前股价（22.84 元）有 15.6% 的上行空间。高管近期累计增持 3 万股，彰显对公司长期发展的信心。
- 投资逻辑
- 短期：门店扩张、团餐放量及并购协同效应推动业绩增长。
- 长期：行业连锁化率提升、产品创新（如半成品菜）及出海布局打开成长空间。
- 风险提示：原材料价格波动、食品安全事件、并购整合不及预期。
五、结论
巴比食品作为中式面点连锁龙头，凭借供应链优势、品牌壁垒及全国化布局，有望充分受益于行业高景气度。尽管短期面临成本压力，但公司通过技术创新和精细化管理持续优化盈利能力。结合估值水平及机构预期，建议投资者逢低布局，中长期持有以分享行业整合红利。
目标价区间：25.0-27.0 元投资评级：买入（中长期）止损位：20.0 元（跌破则需重新评估基本面）
风险提示：
- 原材料（面粉、猪肉等）价格大幅上涨压缩毛利率；
- 食品安全事件导致品牌声誉受损；
- 宏观经济下行影响消费需求；
- 并购标的业绩未达预期。