上声电子（688533）

核心业务与行业地位上声电子是国内领先的汽车声学产品方案供应商，主营业务涵盖车载扬声器系统、车载功放及 AVAS（汽车声学警示系统），产品深度绑定国内外主流车企，包括特斯拉、比亚迪、大众、蔚来等。公司在车载扬声器前装市场国内市占率第一，全球市场份额约 12.92%，技术实力与国际巨头普瑞姆、艾思科集团等对标，具备较强的全球化配套能力。
财务表现
- 营收增长但利润承压：2025 年上半年营收 13.67 亿元（同比 + 10.35%），归母净利润 8481.93 万元（同比 – 23.96%），净利润下滑主因毛利率同比下降 5.02 个百分点至 25.13%，主要受原材料成本上升及低毛利产品占比增加影响。
- 现金流改善：经营活动现金流净额同比 + 32.1%，显示回款能力有所增强。
- 研发投入持续加码：2024 年研发费用率达 8.4%，拥有境内发明专利 33 项、PCT 国际专利 12 项，在声学信号处理、数字化扬声器系统等领域具备技术壁垒。
估值水平
- 当前 PE（TTM）为 28.15 倍，低于汽车零部件行业平均的 46.87 倍；PB 为 3.0 倍，略高于行业中值的 3.09 倍，估值处于合理偏低区间。
- 横向对比，公司估值显著低于国际竞争对手（如普瑞姆 PE 约 35 倍），具备一定安全边际。

行业增长驱动力
- 新能源汽车渗透率提升：2025 年国内新能源车销量预计突破 1500 万辆（同比 + 30%），车载音响作为智能座舱升级的重要一环，需求持续增长。
- 政策强制配套要求：AVAS 作为新能源车安全标配，市场规模预计 2025 年达 50 亿元，公司在该领域先发优势明显。
- 消费升级需求：高端车型（如 BBA、新势力品牌）对多扬声器、高保真音响系统的需求推动产品结构升级，公司高端产品占比已提升至 35%。
竞争态势
- 国际巨头主导高端市场：普瑞姆、哈曼卡顿等外资企业占据豪华车市场 70% 以上份额，公司通过技术迭代（如数字功放、主动降噪）逐步实现进口替代。
- 国内竞争对手：华阳集团、歌尔股份等在中低端市场形成竞争，但公司凭借同步开发能力和全球交付网络，在头部车企供应链中占据优势。

新能源汽车红利释放公司深度绑定特斯拉、比亚迪等新能源龙头，2025 年上半年来自新能源车的收入占比已达 65%，随着新能源车销量增长及声学配置升级（如 8-12 扬声器系统普及），营收有望持续增长。
智能座舱技术升级车载音响与语音交互、主动降噪等功能融合，成为智能座舱差异化竞争的关键。公司研发的 AI 声学算法可实现声场动态调节，适配 L3 + 自动驾驶场景，技术储备领先行业。
全球化布局与客户壁垒公司在欧洲、北美设有研发中心，直接配套大众、福特等国际车企，客户集中度低（前五大客户占比约 40%），抗风险能力较强。

短期（1-3 个月）公司估值处于历史低位，且新能源车销量旺季（Q3-Q4）临近，建议关注智能座舱政策催化（如《智能网联汽车技术路线图 2.0》落地），目标价 35-38 元，止损位 28 元。
中期（6-12 个月）若 2025 年 Q3 毛利率环比改善至 26% 以上，叠加特斯拉 Cybertruck 等新车型量产，有望推动股价修复至 42-45 元（对应 PE 35 倍）。
长期（1-3 年）看好公司在智能声学领域的技术积累，若 AVAS 市占率提升至 20% 以上，且海外收入占比突破 30%，长期目标价 50-55 元（对应 PE 40 倍）。

操作策略：

结论：上声电子作为汽车声学龙头，受益于新能源汽车和智能座舱行业红利，短期估值修复空间明确，长期技术壁垒与全球化布局支撑增长。建议投资者结合市场情绪与基本面变化，灵活把握波段机会，同时警惕原材料成本与行业竞争风险。