四方股份（601126）

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四方股份（601126）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年9月30日

一、公司基本面与行业地位

四方股份作为国内电力二次设备及储能系统集成领域的龙头企业，2025年行业地位进一步巩固。截至2025年9月，公司总市值168.24亿元，市盈率（TTM）21.90倍，市净率3.75倍，在电力设备行业139家上市公司中排名第21，处于行业中游偏上水平。

核心优势：

  1. 技术壁垒深厚：
    • 构网型储能技术国际领先，支持毫秒级响应，适用于高比例新能源接入场景。2025年中标四川柯拉高海拔构网型储能项目，系统稳定性获验证。
    • 高压级联储能技术单机柜功率密度达8kW/L，循环寿命超6000次，已应用于华能、大唐等大型发电集团。
    • 固态变压器（SST）技术实现10kV交流直转800V直流，系统效率98%，PUE低至1.25，获宁夏中卫、新疆克拉玛依数据中心项目认可。
  2. 市场份额领先：
    • 储能EMS（能量管理系统）市场占有率45.69%，远超国电南瑞、许继电气等竞争对手。
    • 2025年上半年储能业务收入占比提升至25.18%，成为核心增长引擎。
  3. 全产业链布局：
    • 自研自产BMS、PCS、EMS等核心部件，产品通过AEC-Q100认证，进入比亚迪、蔚来供应链，2025年产能规划5GWh。

二、财务表现与增长逻辑

1. 财务数据（2025年中报及预测）

  • 营收与利润：
    • 预计2025-2027年营收分别为82.99亿、97.70亿、112.73亿元，CAGR 15.63%；归母净利润分别为8.18亿、9.61亿、11.06亿元，CAGR 15.15%。
    • 2025年上半年储能业务收入同比增长150%，毛利率36%+，高于传统电力设备业务。
  • 盈利能力：
    • ROE（净资产收益率）10.07%，销售毛利率位居行业前列。
    • 2025年净利率预计升至12%，高毛利业务（SST、储能）占比提升是主因。

2. 增长驱动因素

  • 储能行业爆发：
    • 2025年全球储能新增装机预计221GWh，中国占比超50%。政策支持（如浙江永康0.8元/kWh放电补贴、内蒙古容量补偿电价）推动项目经济性提升。
    • 公司中标沙特NEOM智慧城市、西藏那曲风光储一体化等标杆项目，海外收入占比有望突破20%。
  • AIDC（AI数据中心）需求激增：
    • 全球数据中心总装机量预计突破100GW，2030年柜外电源市场规模达996亿元（CAGR 50%）。
    • 公司SST技术获阿里巴巴、中国移动认可，张家口察北项目年省电费超千万元，宁夏中卫项目单机柜功率密度达50kW。
  • 电网投资加码：
    • 国家电网2025年投资超6500亿元，南方电网1750亿元，重点投向智能电网及储能设备。公司作为电力二次设备龙头，直接受益。

三、市场情绪与资金动向

1. 股价表现

  • 短期走势：
    • 2025年9月30日股价创60日新高，收盘20.19元，涨幅5.65%，换手率4.97%，成交额8.07亿元。
    • 9月主力资金累计净流入7985.88万元，融资余额增加9930.59万元，显示资金持续流入。
  • 长期趋势：
    • 373家主力机构持仓占比61.65%，社保基金、保险公司长期配置。
    • 近90天15家机构给出评级（13家买入，2家增持），目标均价19.87元。

2. 股东结构变化

  • 2025年6月30日股东户数39584户，较上期减少2205户，筹码集中趋势明显。
  • 控股股东四方电气集团8月两次减持共1392万股，可能因资金需求或短期股价波动，但未改变长期价值逻辑。

四、风险因素与应对策略

1. 主要风险

  • 原材料价格波动：锂、钴等储能材料价格波动可能影响毛利率。
  • 海外政策风险：中东、东南亚市场政策变动可能影响订单执行。
  • 电网投资不及预期：若国家电网投资力度减弱，可能拖累传统业务增长。

2. 应对策略

  • 技术迭代降本：通过SST、高压级联等技术提升系统效率，降低对原材料价格的敏感度。
  • 多元化市场布局：深化与阳光电源等企业合作，利用其海外渠道拓展市场。
  • 政策跟踪与合规：建立全球政策监测体系，提前应对贸易壁垒及补贴退坡风险。

五、投资建议与估值分析

1. 估值水平

  • 横向对比：
    • 当前PE 21.90倍，显著低于电力设备行业平均25倍，存在估值修复空间。
    • 2025年预测PE 17.6倍，若AIDC与储能订单持续放量，2026年PE有望降至12倍。
  • 纵向对比：
    • 股价处于历史中位数水平，但业绩增速（CAGR 15.63%）显著高于行业平均，性价比突出。

2. 投资评级

  • 首次覆盖给予“买入”评级：
    • 目标价：2026年市值看至300亿元，对应股价36元（当前股价20.19元，潜在空间78%）。
    • 核心逻辑：AIDC与储能双轮驱动，技术壁垒构筑增长飞轮，业绩确定性高。

3. 操作建议

  • 长期投资者：逢低布局，持有周期1-3年，分享行业红利。
  • 短期交易者：关注MACD金叉、主力资金流入等信号，把握波段机会。

风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成绝对投资建议。投资者应结合自身风险承受能力，审慎决策。

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