中国建筑（601668）股票价值分析及投资建议报告
一、公司基本面分析
（一）行业地位与业务布局
中国建筑（601668）作为全球最大的工程承包商，连续多年在ENR“全球最大250家工程承包商”中位列榜首，2025年《财富》世界500强排名第14位，中国500强排名第4位。公司业务覆盖房屋建筑、基础设施、房地产开发及勘察设计等全产业链，形成“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”四位一体的商业模式，为城市建设提供全领域、全过程、全要素的一揽子服务。
（二）财务表现
- 营收与利润：2025年上半年，公司实现营业收入11083.07亿元，同比下降3.17%；归母净利润304.04亿元，同比增长3.24%。毛利率9.43%，同比提升0.02个百分点；净利率3.65%，同比提升0.12个百分点。期间费用率显著改善，销售费用率下降0.04个百分点至0.37%，管理费用率下降0.08个百分点至1.51%，财务费用率下降0.11个百分点至0.80%。
- 现金流：2024年经营性现金流157.7亿元，同比增长43%，显示公司现金流状况持续优化。
- 负债率：资产负债率75.81%，虽处于行业较高水平，但作为央企，其融资成本优势明显，AAA评级使其融资成本比民企低2-3个百分点。
（三）业务结构优化
- 基建业务增长：2025年上半年，基建业务新签合同额8237亿元，同比增长10%，其中能源工程细分领域以3501亿元规模领跑，同比增幅达34.2%。
- 房地产业务调整：上半年地产业务合约销售额1745亿元，同比下降8.9%；合约销售面积633万平米，同比下降3.3%。但新增土地储备全部位于一线、二线及省会城市，土地储备结构进一步优化。
- 新兴业务布局：工业厂房领域新签合同7216亿元，增长16%；能源工程5008亿元，增长85.6%；水务环保2040亿元，增长76.3%。这些新业务目标到2030年收入占比从15%提升至25%，成为未来增长引擎。
二、估值分析
（一）估值指标
- 市盈率（TTM）：4.78倍，远低于建筑行业平均6-8倍水平，处于历史低位。
- 市净率：0.48倍，低于行业平均0.57倍，且处于近10年3.9%分位点，显示估值严重低估。
- 股息率：2024年每股分红0.2715元，合计112.2亿元，股息率4.68%，近年分红率升至24.3%，承诺长期稳定回报。
（二）估值修复空间
- 行业对比：按建筑行业平均市盈率12.99倍计算，中国建筑合理估值约18.84元，存在230%的修复空间。
- 机构预测：多家券商给予“买入/增持”评级，目标价区间7.8-9.52元，较当前股价存在22%-32%的上涨空间。
三、投资亮点与风险
（一）投资亮点
- 低估值高股息：市盈率、市净率均处于行业低位，股息率超过5%，防御性强，适合稳健型投资者。
- 基建政策支持：国家“基建适度超前”“城市更新”等政策托底行业需求，公司基建订单增长强劲，能源工程、水务环保等新兴业务潜力巨大。
- 海外业务扩展：RCEP区域业务增长62%，海外项目布局加速，形成新的增长点。
- 中特估政策支持：作为央企龙头，受益于“中特估”政策，估值有望进一步提升。
（二）风险提示
- 房地产业务压力：地产销售额下降，存货占比24.21%，减值风险上升，可能拖累整体业绩。
- 应收账款风险：2024年应收账款规模达3171亿元，同比增长23.05%，需关注减值风险。
- 利率与通胀风险：贷款利率上升1%，年利息支出将增加12亿元；钢材成本占30%，虽通过期货套保对冲部分风险，但仍需关注成本波动。
- 海外地缘政治风险：RCEP区域业务增长显著，但地缘政治冲突可能影响项目执行。
四、投资建议
（一）短期策略
- 政策驱动行情：基建投资增速预期6-8%，超长期特别国债发力基建，短期政策放松可能带动估值修复，建议把握30%的修复空间。
- 技术面信号：MACD金叉买入信号出现，全市场多头市场格局形成，短期可关注反弹机会。
（二）长期策略
- 稳健配置：作为全球建筑业龙头，公司业务结构均衡，基建与海外业务增长强劲，适合长期稳健投资者。
- 分红再投资：利用高股息率进行分红再投资，提升长期收益。
（三）操作建议
- 买入区间：当前股价5.45元，处于深度破净状态（PB0.48），建议逢低布局。
- 止损与止盈：设置5%的止损位，目标价7.8-9.52元，达到目标价后可分批止盈。
- 资产配置：建议将中国建筑纳入基建板块核心配置，占比不超过总仓位的15%。