如通股份（603036）股票价值分析及投资建议报告

一、公司基本面分析

1. 业务结构与市场地位

如通股份作为国内石油钻采井口装备领域的领军企业，深耕行业近50年，形成以提升设备、卡持设备、旋扣设备为核心的产品矩阵，覆盖国内三大石油公司及国际知名油服企业。公司具备从铸造坯料到产品成型的全产业链制造能力，拥有API认证资质及省级工程技术研究中心，技术壁垒与品牌优势显著。

2. 财务表现

• 盈利能力：2025年上半年营业收入2.13亿元，同比增长11.83%；归母净利润5769.2万元，同比增长29.64%。毛利率45.72%，同比提升7.02个百分点，净利率27.63%，同比提升17.74个百分点，显示产品附加值与成本控制能力突出。
• 现金流：经营活动现金流净额8108.42万元，同比激增634.06%，货币资金3.04亿元，同比增长88.19%，偿债能力与抗风险能力显著增强。
• 风险点：应收账款2.82亿元，同比增长25.11%，占净利润比例达294.18%，需关注回款周期与信用政策。

3. 行业驱动因素

• 油价高位运行：地缘政治冲突推升国际油价，国内油气企业加大勘探开发投入，直接拉动钻采设备需求。
• 技术升级需求：客户对自动化、智能化装备的升级需求，推动公司新产品研发与市场渗透。
• 政策支持：国家能源安全战略与“专精特新”政策，为公司提供技术扶持与市场准入优势。

二、核心竞争力分析

1. 技术研发优势

• 研发平台：与高校、科研院所共建省级工程技术研究中心，2025年研发投入占比营收约4%，聚焦钻修井自动化装备前瞻性研究。
• 专利储备：累计获得多项核心技术专利，形成从设计到制造的全流程知识产权保护体系。

2. 产品质量与客户粘性

• 认证体系：通过API、ISO等国际认证，产品稳定性获中石油、中石化、中海油及国际油服公司长期认可。
• 客户结构：覆盖国内90%以上油服企业，国际市场进入中东、非洲、北美等区域，客户集中度低，抗风险能力强。

3. 产业链整合能力

• 全流程控制：从铸造坯料、热处理到机械加工的全产业链布局，降低外协依赖，提升交付效率与成本控制能力。
• 柔性生产：通过“以销定产”与适量备货结合，快速响应客户需求，2025年上半年轨交产品交付量同比翻倍，验证产能弹性。

三、估值与市场表现

1. 估值水平

• 市盈率：截至2025年9月，滚动市盈率约30倍，低于专用设备行业平均水平（35-40倍），处于历史估值低位。
• 市净率：市净率3.38倍，低于行业平均4.5倍，反映资产质量与成长性被低估。

2. 资金动向

• 主力持仓：近5日资金净流入3033.55万元，显示机构资金关注度提升。
• 股东结构：前十大流通股东中机构持股占比11.55%，长期持有意愿较强。

3. 技术面分析

• 趋势判断：日K线显示股价沿20日均线稳步上行，MACD指标金叉，短期趋势向好。
• 支撑压力：近期波动区间20.77-22.04元，下方支撑位20元，上方压力位23元。

四、投资建议

1. 长期投资逻辑

• 行业景气度：油气行业资本开支增长与设备升级需求，为公司提供持续成长动能。
• 技术壁垒：全产业链布局与研发能力，构建护城河，抵御新进入者竞争。
• 估值修复：当前市盈率、市净率均低于行业平均，存在估值回归空间。

2. 短期操作策略

• 买入时机：若股价回调至20元附近，可分批建仓，目标价23元，止损位19元。
• 风险控制：密切关注应收账款回收情况，若三季度应收账款占比超300%，需警惕坏账风险。

3. 风险提示

• 行业波动：油价大幅下跌或新能源替代加速，可能削弱下游需求。
• 竞争加剧：国际油服企业本土化生产，或挤压市场份额。
• 政策变化：碳中和目标下，传统能源设备投资可能受限。

五、结论

如通股份凭借技术壁垒、客户粘性与全产业链优势，在油气行业高景气周期中具备显著成长性。当前估值处于历史低位，资金面与基本面形成共振，建议中长期投资者逢低布局，短期关注20元支撑位与三季度财报验证。