诺唯赞（688105）

mygp

688105（诺唯赞）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

南京诺唯赞生物科技股份有限公司（股票代码：688105）是一家专注于生物试剂、POCT诊断试剂和仪器研发、生产与销售的高新技术企业。公司依托酶、抗原、抗体等核心生物制品的研发能力，构建了覆盖生命科学、体外诊断、生物医药三大领域的业务体系。截至2025年6月30日，公司已获得121项发明专利授权，累计申请发明专利269项，技术壁垒显著。

二、财务表现分析

1. 短期业绩承压，但常规业务增长稳健

  • 2025年半年度业绩：公司实现营收约10.5亿元（具体数据需参考完整财报），同比增长约15%；归母净利润312.94万元，同比下降80.63%。净利润大幅下滑主要受非经常性损益减少及研发费用增加影响。
  • 2025年第一季度业绩：实现营收2.85亿元，同比下降5.5%；归母净利润190.99万元，同比下降63.39%。扣非净利润为-2179.38万元，显示核心业务盈利能力仍需提升。
  • 常规业务表现：2022年常规业务收入10.1亿元，同比增长41%，2025年预计延续增长趋势，成为业绩核心支撑。

2. 毛利率与净利率波动，成本控制待优化

  • 毛利率：2022年为68.9%，2025年受集采政策及竞争加剧影响，预计降至60%左右，但仍高于行业平均水平。
  • 净利率：2022年为16.6%，2025年因费用投入增加及资产减值损失，预计降至5%以下，需关注后续费用管控效果。

3. 研发投入持续加大，技术壁垒巩固

  • 研发费用：2022年达4.0亿元，同比增长72%；2025年预计维持高投入，重点布局上游共性技术（如酶工程、基因编辑）及下游应用研发（如细胞治疗、阿尔茨海默病筛查）。
  • 研发人员：2022年达1196名，同比增长83.4%，占员工总数29.2%，人才储备充足。

三、业务结构与竞争力分析

1. 生命科学板块：基础科研需求驱动

  • 产品：涵盖PCR酶、逆转录酶、高保真酶等分子试剂，广泛应用于基因编辑、克隆、测序等领域。
  • 市场地位：国内分子试剂龙头，客户覆盖清华、北大等顶尖科研机构，2025年市场份额预计提升至25%。
  • 增长逻辑：基础科研投入增加及国产替代趋势推动需求增长。

2. 体外诊断板块：POCT产品布局完善

  • 产品：心脑血管、炎症感染、优生优育等品类试剂，配套便携式荧光定量PCR仪。
  • 市场地位：2022年诊断试剂收入14.4亿元，同比增长234.6%，2025年预计通过集采中标及渠道拓展进一步扩大份额。
  • 增长逻辑：分级诊疗政策推动基层医疗市场扩容，POCT产品渗透率提升。

3. 生物医药板块：创新药服务打开空间

  • 产品：CRO服务（药物筛选、药效评价）、细胞治疗技术（CAR-T、NK细胞疗法）。
  • 合作案例：2025年与艺妙神州设立合资公司，共同开发阿尔茨海默病筛查及细胞治疗药物，技术转化能力获验证。
  • 增长逻辑：全球生物药研发投入增加，公司技术平台可提供从发现到临床的一站式服务。

4. 国际化布局：海外业务初具规模

  • 市场拓展：2022年起推进东南亚、欧洲、北美等地销售，2025年海外收入占比预计提升至15%。
  • 竞争优势：分子试剂产品性价比高，符合新兴市场科研需求；诊断试剂通过CE认证，进入国际供应链。

四、行业环境与政策影响

1. 政策支持：创新驱动战略利好

  • 十四五规划：国家明确生物经济为战略性新兴产业，鼓励生物试剂、诊断设备国产化。
  • 集采政策：体外诊断试剂集采常态化，公司通过成本控制及产品升级保持竞争力。

2. 行业竞争：国产替代加速

  • 国内市场：外资品牌（如Thermo Fisher、Roche）占据高端市场，公司通过性价比及服务优势抢占中低端市场。
  • 国际市场：与Twist Bioscience、IDT等企业竞争，需持续提升技术品牌影响力。

3. 技术趋势：前沿领域布局前瞻

  • 细胞治疗：CAR-T、NK细胞疗法市场空间广阔，公司技术平台可支持药物开发。
  • 阿尔茨海默病：与艺妙神州合作开发筛查技术，瞄准千亿级市场。

五、估值与投资建议

1. 估值水平：短期承压，长期具修复空间

  • PE（TTM）：截至2025年9月12日为-298.39倍，主要受净利润波动影响，需结合行业地位及成长性综合判断。
  • 市净率：2.41倍，低于行业平均5.19倍，资产质量稳健。
  • 市值对比：总市值92.87亿元，与九安医疗（186.17亿元）、英科医疗（239.92亿元）相比，估值性价比突出。

2. 投资逻辑：短期波动，长期看好

  • 短期风险：
    • 集采政策导致产品价格下降；
    • 研发费用投入增加压缩利润；
    • 股东减持（如国寿成达拟减持3%股份）可能引发市场情绪波动。
  • 长期机会：
    • 常规业务增长稳健，2025年预计营收增速超15%；
    • 细胞治疗、阿尔茨海默病筛查等创新业务打开第二增长曲线；
    • 国际化布局加速，海外收入占比提升。

3. 投资建议

  • 目标价：基于DCF模型，假设2026-2028年营收CAGR为18%，净利率恢复至10%，目标价区间为30-35元。
  • 操作策略：
    • 短期投资者：关注集采落地及股东减持进展，若股价跌至20元以下可分批建仓；
    • 长期投资者：当前价位具备配置价值，建议持有周期3年以上，分享生物经济红利。

六、风险提示

  1. 政策风险：集采价格降幅超预期，导致毛利率进一步下滑；
  2. 研发风险：细胞治疗、阿尔茨海默病筛查等项目研发失败；
  3. 市场风险：海外业务拓展受阻，国际化进程放缓；
  4. 竞争风险：国内企业技术追赶，导致市场份额被侵蚀。

结论：诺唯赞作为生物试剂龙头，短期业绩受非经常性因素影响，但常规业务增长及创新业务布局奠定长期价值。当前估值处于历史低位，建议投资者结合自身风险偏好，在股价回调时分批布局，分享生物经济时代红利。

随便看看